出遅れた米国小型グロース株の復活に必要な3つの条件

2023.06.16

三井住友DSアセットマネジメントはこのほど、チーフストラテジストの石山仁氏による「出遅れ米小型株。復活の条件を探る（2）～小型グロース株の復活は近い？」と題したマーケットレポートを公開した。

小型グロース株の復活は近い？

米小型株（ラッセル2000）は23年3月にシリコンバレー銀行の経営破綻などの金融不安から大きく調整した。その後も総じて戻りの鈍い展開だったが、6月に入ってから戻り基調に転じている。

スタイル別にみると、小型グロース（ラッセル2000グロース）が年初来高値に近付く勢いだ。出遅れていた小型株だが、小型グロースを中心にいよいよ動意づき始めているようだ。

今回は小型株の中心となる小型グロースが復活するための条件を、①株価水準：バリュエーション、②成長の源泉：企業業績、③成長の加速要因：M＆A、の視点で整理する。

1点目はバリュエーションだ。小型グロースの予想株価収益率（PER）は、20年3月の45倍から21年2月の189倍まで急激に上昇した。中でも通信株セクターの予想PERは21年1月に360倍に達するほどの過熱ぶりとなった。

その後、通信株セクターの予想PERが大きく低下する中、小型グロース全体のバリュエーションも大きく調整した。

6月8日時点の予想PERは43倍だ。予想PERの過去の平均値が45倍なので、小型グロースの割高感は解消されたと考えられる。ちなみに通信株セクターの予想PERは30倍だ。

2点目は企業業績だ。小型グロースの1株当たり予想利益の伸びは23年が前年比▲2.1％、24年が同+35.0％、2年間の平均は年率＋15.0％。一方、大型グロース（ラッセル1000グロース）は23年が同＋6.9％、24年が同＋14.2％で、年率は＋10.5％だ。

小型グロースは23年の減益予想を考慮してもなお利益成長率の高さがうかがえる。なお、小型も大型もバリューの利益成長は低位での推移となりそうだ。

四半期ベースでみると予想利益の伸びが一段と鮮明になる。小型グロースは23年4-6月まで前月比で悪化する。しかし、7-9月以降は順調な利益成長が予想されており、24年10-12月には22年10-12月の過去最高益に迫る見通し。

ちなみに、23年4-6月の1株当たり予想利益が8.1米ドル、24年10-12月が14.1米ドルだ。PERが一定としても1.8倍の株価上昇となる可能性が示唆される。

小型グロースが成長するためにはM＆Aも重要。なぜなら成長を求める大企業が、特にテクノロジーを中心に企業買収を行うことが多いからだ。過去においても産業構造の変化に応じ、ハイテク主導でM&Aが増加し、小型グロースをけん引した。

足元では、利上げの累積効果や金融不安、景気後退懸念から買収額は大きく減少している。今後、米国の利上げが終了し、金融環境に安心感が広がれば、業績の好調さと相まって、ハイテク主導のM＆Aが再び増加基調に戻る可能性は高いと思われる。

今回確認したように、小型グロースは、①バリュエーション面から割高感が解消している、②順調な利益成長が期待できる、③金融環境に安心感が広がれば成長をけん引するM&Aの回復が期待できる、など、復活の条件が整いつつある。いよいよ小型グロース株の復活は近い、と考えられる。

※個別銘柄に言及しているが、当該銘柄を推奨するものではない。

＜解説＞
石山仁氏（三井住友DSアセットマネジメント・チーフストラテジスト）

構成／こじへい