DIME MAGAZINE
米国では、3月8日のシルバーゲート銀行の自主清算発表や、3月10日のシリコンバレーバンク（SVB）破綻などを受け、金融不安が一気に高まった。現時点で、1カ月が経過したが、その後は銀行の連鎖的な破綻もなく、金融不安は和らぎつつあるように見受けられる。
そこで、三井住友DSアセットマネジメントはこのほど、同社チーフマーケットストラテジスト・市川雅浩氏がその時々の市場動向を解説する「市川レポート」の最新版として、米国の金融システムの現状を確認し、今後の注意点について考える「米金融不安発生から1カ月～米金融システムの現状を確認する」と題したレポートを発表した。レポートの詳細は以下の通り。
3月15日から4月5日まで、FRBの窓口貸出は約832億ドル減少も、BTFPは約671億ドル増加
まず、米連邦準備制度理事会（FRB）による金融機関への資金供給状況について、3月15日と4月5日を比較すると、窓口貸出が約832億ドル減少した一方、FRBが3月12日に公表した流動性対策、Bank Term Funding Program（BTFP）は約671億ドル増加した（図表1）。
その他信用供与は、米連邦預金保険公社（FDIC）が設立した、つなぎ銀行（破綻銀行の預金の移管先）向け融資だが、約318億ドル増加している。
FRBの流動性支援は続いているが、これも奏功して金融ストレス指数はマイナスの領域に低下へ
一般に、金融機関の市場での資金調達が困難となれば、窓口貸出やBTFPの残高は増加することになるが、前述の残高変化をみると、金融機関は窓口貸出の利用を減らし、BTFPの利用を増やしていると推測される。
ネットでは、約161億ドル減少したが、4月5日時点の残高は、窓口貸出が約697億ドル、BTFPは約790億ドルとなっており、依然としてFRBによる金融機関への流動性支援は続いていると解釈される。
次に、米セントルイス連銀が算出する「金融ストレス指数」を確認してみる。
同指数は、数値がゼロの場合、正常な金融市場の状況を表し、ゼロを下回る場合は平均よりも弱いストレス、ゼロを上回る場合は平均よりも強いストレスが、金融市場に発生していることを示唆する。
直近の動きをみると、3月17日に1.57台まで上昇したが、FRBの流動性支援もあり、3月31日には-0.32台まで低下している（図表2）。
金融システムが混乱する恐れは小さいが、この先信用条件が引き締まるリスクは考慮が必要だろう
なお、金融ストレス指数は、コロナ・ショック時に5.29台（2020年3月20日）、リーマン・ショック時に9.22台（2008年10月10日）まで上昇しており、これらと比べると、今回の金融不安によるストレスは、それほど大きくないことがわかる。
ただ、米国の大手行や主な地銀で構成されるKBWナスダック銀行株指数は、80ポイント前後の安値圏での推移が続いており、2月高値の115.10ポイント（終値ベース）は回復していない。
現時点で、過度な金融不安は後退しつつあるが、このような銀行株の動きを見る限り、市場には依然として一定程度、警戒感が残っているように思われる。
少なくとも、金融機関がFRBからの流動性支援を受け続けている間は、金融システムが混乱する恐れは小さいとみているが、この先、企業や家計向けの融資基準が厳格化し、信用条件が引き締まるリスクは、やはり考慮しておいた方が良いと考える。
※個別銘柄に言及しているが、当該銘柄を推奨するものではない。
出典元：三井住友DSアセットマネジメント
構成／こじへい
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