DIME MAGAZINE
三井住友DSアセットマネジメントは11月9日、同社チーフマーケットストラテジスト・市川雅浩氏がその時々の市場動向を解説する「市川レポート」の最新版として、「足元でドル高・円安の動きが一服～今後の展開を考える」と題したレポートを発表した。詳細は以下のとおり。
ドル円は政府・日銀の覆面介入と米長期金利の一時的な低下により円安の動きが一服
直近のドル円相場の動きを振り返ると、10月21日に1ドル＝151円95銭水準をつけた後（取引時間中、以下同じ）、ドル高・円安の動きが一服し、11月8日には145円31銭水準まで、ドル安・円高が進んだ。背景には、①政府・日銀によるドル売り・円買い介入が10月21日と24日に実施されたとの観測、②米利上げ幅の縮小期待による米長期金利の低下、があると思われる。
①について、財務省が10月31日に発表した9月29日～10月27日の為替介入実績は6兆3,499億円と、単月の円買い・ドル売り介入として過去最大の規模となった。今回の為替介入は、実施が明らかにされない覆面介入となったが、結果的にドル高・円安の進行は抑制された。②について、11月1日、2日に開催された米連邦公開市場委員会（FOMC）後、米長期金利は再び上昇しつつある。
米長期金利低下はドル円の調整要因だが、再び上昇の動きにあるためドル円の底堅さは継続か
さて、改めて年初からのドル円相場の推移をみると、今回のようにドル高・円安の動きが一服した局面は2回あった（図表1）。いわゆる値幅調整で、1回目は、5月9日から24日までの11営業日で、4円99銭ほどドル安・円高に振れた。2回目は7月14日から8月2日までの13営業日で、8円98銭ほどドル安・円高に振れた。いずれも、米長期金利が低下していた時期であり、米国の金利動向が影響したと推測される。
今回、10月21日から11月8日までの期間で考えた場合、12営業日で6円64銭ほどドル安・円高に振れたことになる（図表2）。過去2回の傾向を踏まえると、ドル円の値幅調整は、まずまず進んだと考えられる。また、前述の通り、米長期金利は、10月下旬にみられた低下の動きは一時的なものにとどまっており、ドル円の底堅さは一定程度、保たれると思われる。
ドル円は年末150円を予想、来年3月に利上げ終了の想定のもと、ドル高・円安はピークアウトへ
米10年国債利回りとドル円の年末着地水準について、三井住友DSアセットマネジメントの見通しは、それぞれ4.1%、150円だ。また、フェデラルファンド（FF）金利の誘導目標は、2023年3月のFOMCで4.75%～5.00%に達し、2023年いっぱいは据え置かれるとみている。そのため、年明け以降、米10年国債利回りは緩やかに低下し、ドル高・円安も緩やかにピークアウトしていく可能性が高いと考えている。
仮にこの先、米国で物価の伸びの高止まりが続き、12月のFOMCで大幅利上げの継続が示唆された場合、米長期金利のさらなる上昇や、150円を大きく超えるドル高・円安の進行も想定される。
ただ、この場合でも、相場の過度な変動時には、本邦当局の為替介入も予想され、また、大幅利上げの継続で米景気が冷え込むリスクも高まることから、一本調子のドル高・円安の進行は見込みにくくなると思われる。
出典元：三井住友DSアセットマネジメント
構成／こじへい
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